任凭你多高学历，都不可能让你成为伟大的投资者

[raquant]

一、成功的投资者有很多共同点，其中之一是：不情绪化，非常冷静和非常理智。

而失败的投资者也有很多共同点，其中之一就是他们容易受到情绪的控制，他们对市场波动的反应不是理智和冷静，而是贪婪和恐惧。

当股票开始下跌，失败的投资者很难坚持承受损失而不抛出股票。

市场整体下降时，人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄，甚至很难决定将钱再投入股票中。

马克•塞勒尔（对冲基金 Sellers Capital Fund 创始人） 2008 年给哈佛大学 MBA 毕业生做过一个演讲，
演讲的题目是《你们几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者》。

马克•塞勒尔认为虽然在做的各位都是美国乃至全世界的高材生，有着过人的智力，是聪明中的聪明人。
但是很不幸的是，你们几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者。
这已经考虑到你们都是高智商且工作努力的人，并且很快能从全世界最顶尖的商学院之一拿到 MBA 学位的事实。

其原因是因为，你的智商有多少、看过多少书籍和杂志、拥有或者在以后职业生涯中拥有多少经验，都不是你成为伟大投资者的决定因素。很多人都有以上的素质，但几乎没有人在整个职业生涯中使复合年化回报率达到 20%或者 25%以上。

马克•塞勒尔认为，任凭你是顶尖学校的 MBA ，或者拥有注册金融分析师资格、博士学位、注册会计师证书等等数十种可能得到的学位和证书，都不可能让你成为伟大的投资者。

哈佛无法把你教成这样的人，西北大学、芝加哥大学、沃顿商学院、斯坦福也不能。 MBA 其实是学习如何精确地获得市场平均回报率的最好途径。你可以通过 MBA 的学习极大地减少前进道路上的错误。这经常能使你得到丰厚的薪水，但你可能离成为伟大投资者越来越远。你不可能花钱买到或是通过读书学习而成为伟大的投资者。这些都不会让你建起“护城河”，只是让你更容易获得进入这场赌局的邀请而已。

经验是另一件被高估的事情。经验的确很重要，但并不是获得竞争优势的资源，它仅仅是另一张必需的入场券。经验积累到某一点后，其价值就开始收益递减。如果不是这样，那么 60 岁、 70 岁和 80 岁就应该是所有伟大资金操纵者的黄金时代。我们都知道事实并非如此。因此一定程度的经验是玩这个游戏所必需的，但到了一定时候，它就不再有更多帮助。它不是投资者的经济“护城河”。查理·芒格说过，你们可以辨别出谁能正确地“理解”，有时那会是一个几乎没有投资经验的人

那么什么才是投资者真正的竞争优势呢？

马克•塞勒尔认为是一个人在成长过程中形成的特性。事实上其中有几个特性是没有学习的可能性的。

特性 1 ：理性。

这里的理性指的是在他人恐慌时果断买入股票、而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力。实际上在恐慌是买入股票，在乐观时卖出股票，需要的不是勇气，而是理性。

绝大多数人都是感性动物，从不知理性为何物。但是好在是，普通人是可以通过不断地学习，和训练让自己变得更理性。

特性 2 ：沉迷于投资，并且获胜欲极强。

对很多人来讲，不幸的是，你们无法后天学习对某种东西的痴迷，这是天生的，和你从哪里毕业，智商有多高无关。另外，由于获胜欲极强，会导致这些人有从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。

大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。但是如果你忽略往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问你在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上，即便你确实去分析了，重复犯错也是很难避免的。

特质 3 ：基于常识与生俱来的风险嗅觉。

大部分人都知道美国长期资本管理公司（ 1990 年代中期的国际四大对冲基金之一， 1998 年因为俄罗斯金融风暴而濒临破产）的故事。

美国长期资本管理公司是一个由六七十位博士组成的团队，其中最著名是凭借期权定价而获得 1997 年诺贝尔经济学奖的罗伯特·默顿和马尔隆·斯科尔斯，以及前美国财政部副部长兼美联储副主席戴维·马林斯。他们的确是一群数学怪才，投机天才，独创数学模型，形成完整的电脑数学自动投资系统模型，建立起庞大的债券及衍生品投资组合。

这一群智商超群的天才却没能发现事后看来显见的问题：他们承担了过高的风险。他们从不停下来问自己一句：“嗨，虽然电脑认为这样可行，但在现实生活中是否真的行得通呢？”这种能力在人类中的常见度也许并不像你认为的那样高。最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习惯听从电脑的意见，让自己安然睡去。他们忽视了常识，我看到这个错误在投资界一再上演。

特质 4 ：对自己的想法抱有绝对信心，即使遭受到激烈的批评。

巴菲特把这个特质形容为内部积分卡。

简单来讲，如果全世界都认为你是天才，但是你清楚知道自己就是一头猪，你会因为别人认为你是天才而兴奋高兴吗？

如果全世界都认为你是猪，但是你清楚知道自己是天才，你会因为别人认为你是猪而难过吗？

因为人类是群居动物，所以大多数人都是非常在意别人对自己的看法。

特质 5 ：左右脑极好，擅长数学同时擅长写作。

马克•塞勒尔认为作为一个投资者，你需要进行计算，要有逻辑合理的投资理论，这都是你的左脑做的事情。但是你也需要做一些另外的事情，比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。你需要静下心来，在脑中勾画出当前情势的大图景，而不是往死里去分析。这是你右脑做的事情。

巴菲特是全世界做优秀的投资者，同时他也是商业界里最杰出的写作者之一，这绝对不是偶然。如果你无法清晰地写作，你可能也不能清楚地思考。如果不能清楚地思考，你就会陷入麻烦。很多人拥有天才般的智商，却不能清楚地思考问题，尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。

特质 6 ：无视波动性。

对大多数人而言，第六条特质几乎是不可能做到的。在股票表现良好时，很多人都会声称自己可以承受住波动率，但是当股票开始下跌时，很少有人可能承受住股票短暂的损失而不抛售股票。

大多数投资者将短期波动等同于风险。这是极不理性的。风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失，因此也不是风险，除非你在市场跌到谷底时陷入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。

二、以上特之中其实最难做到的就是理性。

原因是人类本身是群居类的情感动物。

《思考快与慢》的作者丹尼尔卡尼曼说过，在思考问题的时候，首先映入脑海的往往不是最佳答案。“快”的那部分大脑其实只能给出大概的答案，“慢”的那部分通常笑到最后。

而人类的本能就是使用“快”的大脑得出答案。这就是为什么人类在做决策时非常愚蠢，非常不理性。

但是从某种意义上，《思考快与慢》也给大家提供了让自己变得理性的可能，因为我们可以尝试着使用“慢”的大脑。尝试让“慢”的大脑来做决策。

因此，如果要理性，我们需要让“慢”的大脑支配我们做决定的过程。而要让“慢”的大脑发挥到淋漓尽致，我们还需要避免最常见的一些心理偏见。

1. 从众心理

从众心理是指个人在社会群体的压力下之下，放弃自己的意见，转变原来的态度，从而保持与大多数人的行为一致。这样可以增加个人的安全感和舒适感！

大多数 A 股投资者买股票是因为别人也在买，卖股票是因为别人也在卖！问题是当别人也在买的时候，价格一定是贵的。当别人也在卖的时候，你或许卖不掉！因为很可能没有买家！

2. 锚定偏见

很多股民看一个股票时候，第一个习惯性动作是什么？是点开 3 年或 5 年的 K 线走势图，然后不少股民，尤其是新韭菜，开始寻找历史走势中的最高点和最低点。比如一个股票的最高点是 70 元，最低点是 10 元，目前股价 15 元。新韭菜们很可能在大脑里锚定下来 70 元和 10 元，因此来判断这个股价可能被低估了。这就是一个典型的锚定偏见。

一个股票现在值多少钱和他过去到达过多少钱没一分钱关系。

3. 肯证偏见（确认偏见）

一旦我们潜意识里认为一个股票便宜，我们很可能只会寻找证明这个股票便宜的证据，而选择性的忽略那么证明这个股票很贵的证据。所以说，估值这个东西至少有一半是由心理学决定的。你稍微乐观一点，一个只值 5 块钱的股票给它估到 15 都是很正常的。

4. 承诺和一致偏见

一旦我们做出了一个选择或者采取了某种立场，我们立刻就会碰到来自内心和外部的压力迫使我们的言行与它保持一致。在这种情况下，我们会想方设法的以行动证明自己先前的决定是正确的。一旦你告诉你的朋友，这个投资不错，你应该买这个股票。这意味着你可能进入了承诺和一致偏见。即使这个投资变差了，你可能还在努力寻找证据证明自己是对的。所以我基本不推荐股票。最多说下我关注了哪些。

5. 服从权威

权威所具有强大的力量会影响我们的行为，即使是具有独立思考的成年人，也会为了服从权威的命令而做出完全丧失理智的事情。当所有媒体请来的各种头衔的私募经理都在唱多牛市的时候，你敢卖吗？大多数人还是会选择服从权威，因为他们是专业人士，他们懂得比我多。

关于权威偏见最好的例子是：一个患者右耳发炎，医生给他开了滴剂，让他点入右耳。在写处方时候，医生把右耳（ right ear ）写成了缩写“ R ear ”。而“ R ear ”在英文里有后面的意思。看到处方后，患者把规定的药水滴入了自己的肛门里。

6. 嫉妒倾向

如果要我说人类的原罪是什么，我会毫不犹豫的说“嫉妒”。驱动这个世界的不是贪婪，而是嫉妒。

为什么在牛市中绝大多数人不能卖掉股票？因为嫉妒。看着你的同事，朋友在赚钱，而你像个傻 x 一样把股票卖了，你会产生大量的嫉妒，这种嫉妒会让没有办法离开这个赌场。

为什么完全不懂股票的人也会去在牛市中进去玩一把？因为嫉妒。你看着你身边和你一样不懂股市的人赚钱了，人的本能会产生嫉妒，从而你也想进去赚钱。

更可怕的是，大多数人都不承认这是由于嫉妒产生的后果。因为所有人从小到大都被教育说不要嫉妒别人，所以我们都知道嫉妒不好。因此即使我们嫉妒了，我们也会骗自己说这不是嫉妒。而自己永远是最好骗的。

7. 喜爱

喜爱本身就是一种偏见。

热恋中的情侣看对方千般好，但是热恋期一过，眼里全是缺点。我们本能会忽略我们喜欢的事物的缺点。这是人类的天性。但是要做投资，需要的是理性而不是天性。喜好偏见带来的最大问题是，你因为过于喜欢一个公司的产品，从而导致忽略这个公司的不好的一面，更有可能为了“爱”扭曲事实。

崇拜公司的 CEO 或热爱公司的产品，都不是买入一个公司的理由。

8. 后见之明偏见

这也是我最常见到的偏见之一。你总会时不时听到有人说，“哎呀，我当时就应该买这个股票，当时为什么没买呢，太 TM 可惜了！现在涨上去了。”

这就是典型的后见之明。我们大脑在摘取过去已经发生的记忆时候，往往会只摘取对我们有利的记忆，并扩大这个记忆的重要性。

相信我，即使再给你一次机会，回到过去，你还是不会买的。

后见之明最可怕的一点在于阻碍了我们从过去学习的能力。我们摘取的那些记忆实际上扭曲了我们的学习能力。而很多人有后见之明偏见的人还天真的以为从过去学到了不少知识。实际上不过是自欺欺人而已。

三、人类的本能有很大一部分是由贪婪、恐惧、盲目乐观、从众（羊群效应）和嫉妒组成的。

这就是为什么大多数投资者都是不理性的，为什么市场的有效性是有限的。

而这样的本能注定着你会是一个失败的投资者。如果要成为一个成功的投资者必然要对抗这些天性。所以投资本身是一种修行，是把自己性格里的这些弱点尽量去掉。

虽然去掉这些偏见，去掉这些弱点依旧不足以让你成为一个伟大的投资者。

但是这样做最起码可以让你在这个残酷的市场里活下来。

很多时候，活下来就有希望。

文章的结尾，再次提醒大家， 量化投资的一个核心特点就是机器决策，自动交易，可以帮你克制自己的人性脆弱的一面。 镭矿 raquant上手简单，一般程序员都可以简单上手，是个好选择。